从2020年接受上市辅导至今◈◈ღ，未来材料已三闯IPO◈◈ღ。直到今年6月◈◈ღ，其上交所科创板首发申请才获受理◈◈ღ，目前状态为“已问询”◈◈ღ。

　　然而◈◈ღ，被视为东岳系未来第三家上市公司的未来材料◈◈ღ，上市之路依然布满荆棘◈◈ღ。股权分散如沙◈◈ღ、关联交易密集◈◈ღ、产品退换率飙升◈◈ღ、产能利用率长期低迷◈◈ღ、七成专利靠买◈◈ღ，在看似光鲜的硬科技外衣下◈◈ღ，未来材料的含金量正面临严峻考验◈◈ღ。

　　2017年5月◈◈ღ，华夏神舟◈◈ღ、新华联控股和北京旭日兴隆共同出资设立未来材料的前身氢能有限◈◈ღ。成立三年后◈◈ღ，2020年未来材料完成股份制改制◈◈ღ，并在同年接受上市辅导◈◈ღ，辅导机构为中信建投◈◈ღ。

　　2023年9月◈◈ღ，未来材料再次进行上市辅导备案登记◈◈ღ。但2025年3月◈◈ღ，未来材料第三次启动上市辅导◈◈ღ，辅导机构已经换成中信证券◈◈ღ。6月末◈◈ღ，上交所正式受理了未来材料的科创板首发申请◈◈ღ。9月30日◈◈ღ，未来材料更新招股文件◈◈ღ，当前审核状态为“已问询”◈◈ღ。

　　股权结构大幅变动◈◈ღ，是未来材料一直未能顺利推进IPO的主要原因◈◈ღ。作为创始股东之一◈◈ღ，新华联控股曾为是未来材料的间接控股股东◈◈ღ。在其重整之前◈◈ღ，新华联控股及其下属企业通过控制东岳集团而间接拥有未来材料35.17%的表决权◈◈ღ。

　　2022年8月◈◈ღ，因债务实质违约◈◈ღ，新华联控股被申请司法重整◈◈ღ，未来材料的IPO计划随之搁置◈◈ღ。直至2024年3月◈◈ღ，新华联控股实施重整◈◈ღ，其所持东岳集团◈◈ღ、未来材料股份被转让◈◈ღ，至此不再持有未来材料股份◈◈ღ。

　　当前◈◈ღ，未来材料股权结构高度分散◈◈ღ，股东数量多达45家◈◈ღ，而张建宏的持股比例较低◈◈ღ。目前◈◈ღ，张建宏并未直接持股◈◈ღ，其通过淄博岳润分别间接控制北京旭日兴隆◈◈ღ、齐鲁基石◈◈ღ、淄博晓望◈◈ღ，合计控制未来材料35.5%的表决权◈◈ღ。

　　如果未来材料顺利上市◈◈ღ，公司也将成为东岳系第三家上市公司◈◈ღ。除港股上市的东岳集团之外◈◈ღ，2020年3月东岳硅材(300821.SZ)在创业板上市◈◈ღ。目前◈◈ღ，东岳硅材及其控股股东东岳氟硅科技集团分别直接持有未来材料5.14%◈◈ღ、8.33%股权◈◈ღ。

　　而未来材料与东岳系之间的大量关联交易◈◈ღ，也或将成为IPO的“拦路虎”◈◈ღ。招股书显示打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ，2022年至2025年上半年◈◈ღ，未来材料从关联公司经常性关联采购金额分别为1.77亿元◈◈ღ、2.16亿元◈◈ღ、1.02亿元◈◈ღ、1694.76万元◈◈ღ，占当期营业成本比例分别为66.74%◈◈ღ、67.65%◈◈ღ、30.15%◈◈ღ、8.21%◈◈ღ。

　　同期◈◈ღ，未来材料向关联公司经常性关联销售金额分别为7567.06万元◈◈ღ、1.05亿元◈◈ღ、8383.12万元◈◈ღ、5392.65万元◈◈ღ，占当期营业收入比例分别为14.44%◈◈ღ、14.53%◈◈ღ、13.09%竞博电竞平台下载官网◈◈ღ、15.46%◈◈ღ。

　　招股书显示竞博电竞平台下载官网◈◈ღ，2022年至2025年上半年◈◈ღ，未来材料分别实现营业收入5.24亿元◈◈ღ、7.21亿元◈◈ღ、6.4亿元◈◈ღ、3.49亿元◈◈ღ，净利润1.43亿元◈◈ღ、2.3亿元◈◈ღ、1.65亿元◈◈ღ、9266.91万元◈◈ღ，扣除非经常性损益后的净利润1.43亿元◈◈ღ、2.34亿元打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ、1.44亿元◈◈ღ。

　　其中◈◈ღ，受化工材料行业整体处于去库存周期◈◈ღ、公司部分产品竞争对手产能陆续投放及产品下游市场需求增速放缓影响◈◈ღ，未来材料高性能含氟功能膜及其关键材料◈◈ღ、ETFE和PPVE等产品面临较大的市场价格下行压力◈◈ღ，导致公司2024年业绩有所下滑◈◈ღ。

　　各报告期内◈◈ღ，未来材料的主营业务毛利率分别为49.48%◈◈ღ、55.79%打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ、46.57%◈◈ღ、40.29%◈◈ღ，整体亦呈现下降趋势◈◈ღ。

　　不仅如此◈◈ღ，未来材料对政府补助依赖较强◈◈ღ。各报告期内◈◈ღ，政府补助对未来材料利润总额的影响金额分别为1719.25万元◈◈ღ、2396.39万元◈◈ღ、2469.96万元◈◈ღ、1279.70万元◈◈ღ。

　　更值得关注的是◈◈ღ，未来材料的退换货规模持续高企◈◈ღ。各报告期内◈◈ღ，未来材料产品的退货金额分别为62.40万元◈◈ღ、651.88万元◈◈ღ、808.46万元◈◈ღ、186.98万元◈◈ღ，换货金额分别为669.50万元◈◈ღ、2010.62万元◈◈ღ、2988.44万元◈◈ღ、1104.59万元◈◈ღ，合计占各期主营业务收入比重分别为1.41%◈◈ღ、3.71%◈◈ღ、6.18%◈◈ღ、3.75%◈◈ღ。

　　这也意味着◈◈ღ，仅在2024年◈◈ღ，未来材料销售产品的退换货金额就达到3796.9万元◈◈ღ，约占当年营收的6%◈◈ღ，且三年半内竞博电竞平台下载官网◈◈ღ，未来材料的产品退换货金额合计达到8482.87万元◈◈ღ。

　　据未来材料解释◈◈ღ，公司主要退换货产品为ETFE打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ、液流电池膜◈◈ღ、PPVE和燃料电池膜等◈◈ღ。这些产品尚处于研发和市场推广阶段◈◈ღ，质量标准未定型竞博电竞平台下载官网◈◈ღ、生产工艺未成熟◈◈ღ，导致品质不稳定◈◈ღ。为维持客户关系◈◈ღ，公司接受部分已销售商品的退换货◈◈ღ。即便在报告期后◈◈ღ，上述退换货的情况仍有发生◈◈ღ。

　　在退货率提升◈◈ღ、产品产能利用率低迷的情况下◈◈ღ，未来材料本次IPO募资主要用于产能扩建以及研发中心建设等项目◈◈ღ，募资必要性存疑◈◈ღ。

　　按照计划◈◈ღ，未来材料拟募集资金24.46亿元◈◈ღ，扣除相关费用后分别用于“300万㎡/a全氟质子膜及配套化学品项目”◈◈ღ、“3000万㎡/a乙烯-四氟乙烯(ETFE)特种薄膜项目”“1000万㎡/a微孔膜项目”“5000t/a可熔性聚四氟乙烯(PFA)项目”“工程技术研发中心项目”和“补充流动资金”竞博电竞平台下载官网◈◈ღ。

　　按产品线划分◈◈ღ，未来材料当前的产品主要分为高性能含氟功能膜◈◈ღ、高性能含氟功能膜关键材料及其衍生材料等两大类◈◈ღ。

　　然而◈◈ღ，未来材料现有产品产能利用率普遍较低◈◈ღ。2022年至2025年上半年◈◈ღ，未来材料的高性能含氟功能膜中◈◈ღ，主要产品全氟质子交换膜的产能利用率分别为9%◈◈ღ、10.29%◈◈ღ、45.25%◈◈ღ、51.28%◈◈ღ。高性能含氟功能膜关键材料及其衍生材料中◈◈ღ，全氟离子交换树脂的产能利用率分别为42%◈◈ღ、71.72%◈◈ღ、53.11%◈◈ღ、47.25%打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ，HFPO的产能利用率分别为75.62%◈◈ღ、66.06%◈◈ღ、51.70%◈◈ღ、54.74%◈◈ღ，其他高性能树脂及关键材料的产能利用率分别为92.22%◈◈ღ、103.21%◈◈ღ、35.44%◈◈ღ、32.23%◈◈ღ，含氟表面活性剂的产能利用率分别为23.97%◈◈ღ、60.94%◈◈ღ、59.49%打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ、58.76%◈◈ღ。

　　可见◈◈ღ，自2024年以来◈◈ღ，未来材料主要产品的产能利用率最高都未超过60%打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ，多数品类甚至低于50%◈◈ღ。

　　而在研发创新方面◈◈ღ，未来材料自称为国内首家◈◈ღ、全球少数能够同时量产全氟质子交换膜及其关键原料全氟离子交换树脂的企业◈◈ღ，也是国内率先实现ETFE量产的企业◈◈ღ，但其专利绝大部分从关联方处购入打牌吧休闲游戏世界◈◈ღ，而非自主研发◈◈ღ。

　　截至2025年6月末◈◈ღ，未来材料共拥有已授权境内专利187项(其中发明专利177项◈◈ღ、实用新型专利10项)◈◈ღ、境外(PCT)专利5项◈◈ღ。公司拥有的专利权中◈◈ღ，有20项境内专利系自东岳高分子继受取得◈◈ღ，106项境内专利及5项境外(PCT)专利系自华夏神舟继受取得◈◈ღ。

　　这也意味着◈◈ღ，未来材料近七成的境内专利是从关联方手中受让取得◈◈ღ，且全部境外专利也来自于创始股东◈◈ღ。公司原始取得的境内专利中◈◈ღ，7项为2024年申请◈◈ღ，2025年内仅申请1项◈◈ღ，自主研发能力存疑◈◈ღ。

　　此外◈◈ღ，申报IPO前◈◈ღ，2022年至2024年◈◈ღ，未来材料连续三年实施分红◈◈ღ，现金分红金额分别为4342.89万元◈◈ღ、4428.57万元◈◈ღ、2214.28万元◈◈ღ，合计为1.09亿元◈◈ღ。jbo竞博官方网站◈◈ღ，竟博官网登录jbo竞博APP官网是顶级信誉平台◈◈ღ。竞博JBO电竞◈◈ღ，竞博电竞平台下载jbo竞博电竞官方网站jbo竞博APP官网◈◈ღ，jbo竞博·电竞app◈◈ღ，