东方盛虹(000301) 公司发布2024年年报✿◈★ღ，2024年度公司实现营业收入1376.75亿元✿◈★ღ，同比下降1.97%✿◈★ღ；归母净利润-22.97亿元✿◈★ღ，同比下降420.33%✿◈★ღ。其中✿◈★ღ，第四季度营收同比降低20.10%至293.73亿元✿◈★ღ，归母净利润-8.78亿元✿◈★ღ，同比大幅减亏✿◈★ღ。 公司发布2025年一季报竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ，第一季度实现营收303.09亿元✿◈★ღ，同比下降17.50%✿◈★ღ，环比增长3.19%✿◈★ღ；归母净利润3.41亿元✿◈★ღ，同比增长38.19%✿◈★ღ，环比增长138.87%✿◈★ღ。展望未来✿◈★ღ，公司石化板块产量稳步释放✿◈★ღ，经营业绩有望企稳回升✿◈★ღ，给予增持评级✿◈★ღ。 支撑评级的要点 石化板块盈利短期承压✿◈★ღ，期间费用上升拖累业绩✿◈★ღ。2024年石化及化工新材料板块/化纤板块产量分别为1783.09万吨/313.76万吨✿◈★ღ，同比分别+13.58%/+13.03%✿◈★ღ，实现营收分别为1,082.77亿元/271.51亿元✿◈★ღ，同比分别-5.54%/+13.17%✿◈★ღ，毛利率分别8.60%/6.44%同比分别-3.80pct/+1.03pct✿◈★ღ。其中石化板块✿◈★ღ，炼油产品营收278.57亿元✿◈★ღ，同比下降4.05%毛利率为21.74%✿◈★ღ，同比下降5.30pct✿◈★ღ；其它石化及化工新材料实现营收804.20亿元✿◈★ღ，同比下降6.04%✿◈★ღ，毛利率为4.05%✿◈★ღ，同比下降3.39pct✿◈★ღ。费用方面✿◈★ღ，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/10.81/48.74/8.32亿元✿◈★ღ，同比分别增长0.07%/25.08%/39.49%/23.94%✿◈★ღ。 2025Q1销售毛利率回升✿◈★ღ，盈利能力改善✿◈★ღ。根据百川盈孚统计数据✿◈★ღ，2025Q1PX/PTA市场均价为7120.24/4950.59元/吨✿◈★ღ，环比上涨3.28%/2.24%✿◈★ღ；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8176.44/7427.00元/吨✿◈★ღ，环比-4.35%/-1.55%✿◈★ღ；汽油/柴油市场均价为8576.63/7278.92元/吨✿◈★ღ，环比+6.44%/+1.44%✿◈★ღ。2025Q1公司销售毛利率为9.89%✿◈★ღ，环比提升2.01pct中兴n760驱动✿◈★ღ，销售净利率为1.15%中兴n760驱动✿◈★ღ，环比提升4.01pct✿◈★ღ。未来随着石化行业景气度修复以及公司管理效率提升✿◈★ღ，经营业绩有望持续修复✿◈★ღ。 一体化产业链构建完成✿◈★ღ，效能提升未来可期✿◈★ღ。公司依托1600万吨/年炼化一体化装置✿◈★ღ、240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置✿◈★ღ、70万吨/年PDH装置为上游平台✿◈★ღ，构建起涵盖烯烃中兴n760驱动✿◈★ღ、芳烃✿◈★ღ、聚合物及高端新材料在内的全产业链体系✿◈★ღ。截至2024年底✿◈★ღ，公司主要产能及产品包括✿◈★ღ：110万吨/年乙烯✿◈★ღ、280万吨/年对二甲苯（PX）✿◈★ღ、190万吨/年乙二醇✿◈★ღ、104万吨/年丙烯腈✿◈★ღ、40万吨/年苯酚✿◈★ღ、25万吨/年丙酮✿◈★ღ、34万吨/年MMA✿◈★ღ、30万吨/年EO及衍生物等✿◈★ღ。新材料领域✿◈★ღ，公司重点发展光伏膜材与功能聚酯✿◈★ღ，EVA产能达50万吨/年✿◈★ღ，10万吨/年POE工业化装置正在推进✿◈★ღ。随着1600万吨/年炼化装置逐步进入高负荷稳定运行阶段✿◈★ღ，公司全产业链原料平台有望充分释放协同效益✿◈★ღ，助力单位能耗与生产成本持续优化✿◈★ღ。同时✿◈★ღ，公司坚持推进数转智改和降本增效中兴n760驱动竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ，随着管理效能和运营效能提升✿◈★ღ，公司发展有望重回成长轨道✿◈★ღ。 估值 考虑到成本端原油价格仍居高位✿◈★ღ，同时石化产业链下游需求缓慢提升中兴n760驱动✿◈★ღ，下调盈利预测预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.96亿元✿◈★ღ、28.22亿元✿◈★ღ、39.36亿元✿◈★ღ。预计公司2025-2027年每股收益分别为0.15元✿◈★ღ、0.43元✿◈★ღ、0.60元✿◈★ღ，对应的PE分别为59.9倍21.2倍✿◈★ღ、15.2倍✿◈★ღ。基于大炼化优质资产具有稀缺性✿◈★ღ，同时未来随着行业景气度修复✿◈★ღ，公司经营业绩有望改善✿◈★ღ，给予公司增持评级✿◈★ღ。 评级面临的主要风险 原油价格剧烈波动✿◈★ღ；经济大幅下行✿◈★ღ；政策风险导致生产受限或需求不及预期等✿◈★ღ。

　　东方盛虹(000301) 油价高位震荡导致炼化盈利收窄✿◈★ღ，2024Q3归母净利润阶段承压 2024Q3✿◈★ღ，公司实现营收354.68亿元✿◈★ღ，同比-22.75亿元✿◈★ღ，环比-6.27亿元✿◈★ღ；实现归母净利润-17.38亿元✿◈★ღ，同比-25.36亿元✿◈★ღ，环比-18.09亿元✿◈★ღ；其中毛利润15.65亿元竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ，同比-29.14亿元✿◈★ღ，环比-21.67亿元✿◈★ღ。期间费用方面✿◈★ღ，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.85/2.85/2.17/12.17亿元✿◈★ღ，同比-0.13/+0.75/+0.50/+2.50亿元✿◈★ღ，环比+0.14/+0.33/-0.30/-0.37亿元✿◈★ღ。2024年10月30日✿◈★ღ，公司发布关于子公司暂缓实施可降解材料项目(一期)工程项目的公告中兴n760驱动✿◈★ღ，公司拟暂缓可降解材料项目（一期）工程项目的后续建设工作✿◈★ღ，目前预计无法收回的预付款项进行核销✿◈★ღ，核销金额27953.51万元竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ，同时公司确认了部分预计负债✿◈★ღ。据Wind✿◈★ღ，2024Q3✿◈★ღ，布伦特原油平均价格79美元/桶✿◈★ღ，环比-6美元/桶✿◈★ღ；乙烯价格7616元/吨中兴n760驱动✿◈★ღ，环比-106元/吨✿◈★ღ；纯苯价格8538元/吨✿◈★ღ，环比-427元/吨✿◈★ღ，PX价格948美元/吨✿◈★ღ，环比-91美元/吨✿◈★ღ。原油价格中高位震荡✿◈★ღ，炼化企业经营阶段承压✿◈★ღ。 培育绿色负碳产业链✿◈★ღ，赋能长期发展 公司是一家全球领先✿◈★ღ、全产业链垂直整合并已深入布局新能源✿◈★ღ、新材料业务的能源化工企业✿◈★ღ。公司在新能源✿◈★ღ、新材料✿◈★ღ、石油炼化与聚酯化纤领域深耕多年✿◈★ღ，具备多样化的烯烃制取工艺✿◈★ღ，逐步形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体✿◈★ღ。依托炼化一体化✿◈★ღ、醇基多联产✿◈★ღ、丙烷产业链项目构建的“大化工”综合化学原材料供应平台jbo竞博✿◈★ღ。✿◈★ღ，向新能源✿◈★ღ、新材料✿◈★ღ、电子化学✿◈★ღ、生物技术等多元化产业链条延伸的“1+N”产 业布局✿◈★ღ。公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置✿◈★ღ、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置✿◈★ღ，实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖✿◈★ღ。 公司持续培育绿色负碳产业链✿◈★ღ，发展新质生产力✿◈★ღ。目前✿◈★ღ，公司建成全球首条“二氧化碳捕集利用—绿色乙二醇—功能性聚酯纤维”绿色产业链✿◈★ღ。该技术捕集工业生产排放的二氧化碳✿◈★ღ，经过化学反应进一步化学转化为纤维级乙二醇✿◈★ღ；并开发直接“酯化-缩聚”以及熔体复合直纺工艺✿◈★ღ，制备出集弹性✿◈★ღ、超细✿◈★ღ、抗紫外等多种功能性为一体的碳捕集纤维✿◈★ღ，并成功应用于纺织服装领域✿◈★ღ，实现碳资源的循环利用✿◈★ღ。每吨纱线千克二氧化碳✿◈★ღ，据盛虹石化公众号✿◈★ღ，利用二氧化碳制造纤维✿◈★ღ，比原生纤维碳排放降低了28.4%✿◈★ღ。 盈利预测和投资评级 综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况✿◈★ღ，我们适度调整公司盈利预测✿◈★ღ，预计公司2024-2026年营业收入分别为1533jbo竞博·(中国)电竞官网✿◈★ღ。✿◈★ღ、1656✿◈★ღ、1755亿元✿◈★ღ，归母净利润分别为-14.33✿◈★ღ、15.95✿◈★ღ、25.50亿元✿◈★ღ，对应2025-2026年PE分别35✿◈★ღ、22倍✿◈★ღ，公司目前已实现“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线全覆盖✿◈★ღ，持续培育绿色负碳产业链jbo竞博官方网站✿◈★ღ，✿◈★ღ，看好公司成长性✿◈★ღ，维持“买入”评级✿◈★ღ。 风险提示 政策落地情况✿◈★ღ、新产能建设进度不达预期✿◈★ღ、新产能贡献业绩不达预期✿◈★ღ、原材料价格波动✿◈★ღ、环保政策变动✿◈★ღ、汇率大幅波动✿◈★ღ、经济大幅下行✿◈★ღ。

　　东方盛虹(000301) 主要观点✿◈★ღ： 事件描述 8月29日✿◈★ღ，东方盛虹发布2024年半年报✿◈★ღ，实现营业收入728.34亿元✿◈★ღ，同比+10.46%✿◈★ღ；实现归母净利润3.19亿元✿◈★ღ，同比-81.59%✿◈★ღ；实现扣非归母净利润1.02亿元✿◈★ღ，同比-93.46%✿◈★ღ；实现基本每股收益0.05元/股✿◈★ღ。其中✿◈★ღ，第二季度实现营业收入360.96亿元✿◈★ღ，同比-0.74%✿◈★ღ，环比-1.75%✿◈★ღ；实现归母净利润0.72亿元✿◈★ღ，同比-92.56%✿◈★ღ，环比-70.85%✿◈★ღ；实现扣非归母净利润0.16亿元✿◈★ღ，同比上升98.17%✿◈★ღ，环比-81.40%✿◈★ღ。 炼化承压竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ，聚酯化纤和新能源板块同比改善 原油波动明显✿◈★ღ，上半年炼化板块承压✿◈★ღ。2024年上半年以来✿◈★ღ，受国际原油市场价格波动✿◈★ღ、石化行业下游需求不足等多重因素影响✿◈★ღ，公司主要产品价差收窄✿◈★ღ，导致公司经营业绩同比下降✿◈★ღ。此外✿◈★ღ，2024年上半年存货跌价准备计提5.80亿元✿◈★ღ，拖累利润✿◈★ღ，主要是由于一季度原油价格波动造成竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ。子公司口径✿◈★ღ，盛虹炼化上半年营收499.43亿元✿◈★ღ，净利润-4.60亿元✿◈★ღ；斯尔邦石化营收106.38亿元✿◈★ღ，净利润5.18亿元✿◈★ღ；石化港储营收2.54亿元✿◈★ღ，净利润0.51亿元✿◈★ღ；盛虹化纤营收130.22亿元✿◈★ღ，净利润4.47亿元✿◈★ღ；虹港石化营收64.53亿元✿◈★ღ，净利润-0.62亿元jbo竞博APP官网是顶级信誉平台✿◈★ღ。 盈利能力指标方面✿◈★ღ，2024Q2销售毛利率10.34%中兴n760驱动✿◈★ღ，同比下滑19.58pct✿◈★ღ；净利率0.17%✿◈★ღ，同比下滑93.76pct✿◈★ღ。ROE为0.20%✿◈★ღ，同比下滑-92.29pct✿◈★ღ。从板块来看✿◈★ღ，石化及化工新材料板块是公司最重要的盈利来源✿◈★ღ，2024年上半年石化及化工新材料营收588.77亿元✿◈★ღ，毛利率10.82%✿◈★ღ，同比-4.19pct✿◈★ღ；化纤板块营收129.71亿元✿◈★ღ，毛利率8.17%✿◈★ღ，同比+3.08pct✿◈★ღ。 费用方面✿◈★ღ，2024Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.20%/0.70%/3.47%✿◈★ღ，同比变动-32.26/41.35/92.99pct✿◈★ღ。职工薪酬及仓储增加✿◈★ღ、利息支出导致销售费用和财务费用增加✿◈★ღ。研发费用率0.68%✿◈★ღ，公司研发投入水平维持稳定✿◈★ღ。 经营层面具体拆分来看✿◈★ღ，根据我们的跟踪✿◈★ღ，2024Q2石化板块价差PTA-PX/PX-石脑油/MEG-乙烯价差季度环比3.38%/-3.43%/-27.36%✿◈★ღ，各类产品价差分化明显✿◈★ღ，成品油国内盈利承压✿◈★ღ。原料端✿◈★ღ，2024年二季度✿◈★ღ，4月地缘紧张局势升温✿◈★ღ，油价大幅攀升至今年以来最高点✿◈★ღ，此后国际原油价格呈现逐月下降态势✿◈★ღ，但均价较2024年一季度上涨✿◈★ღ，从而拉高本季度价格✿◈★ღ。WTI原油季度均价为80.25美元/桶✿◈★ღ，环比上涨4.37%✿◈★ღ，同比上涨8.70%jbo竞博入口登录✿◈★ღ。 2024Q2新能源材料板块价差EVA-乙烯-VA/丙烯腈-丙烯-氨/MMA-甲醇-丙酮/EO-乙烯/EOA-EO-氨/TPEG-EO季度价差环比-3.51%/+95.83%/-7.76%/+13.35%/-37.05%/-13.65%竞博jbo亚洲第一电竞平台✿◈★ღ。EVA产品价差收窄明显✿◈★ღ，市场需求低迷是主要原因✿◈★ღ。 2024Q2聚酯化纤板块价差DTY-PTA-MEG/FDY-PTA-MEG/POY-PTA-MEG季度环比+2.69%/-10.62%/-3.21%✿◈★ღ。受6月企业挺价及部分企业升级改造影响✿◈★ღ，涤纶长丝本季度经历先跌后涨✿◈★ღ，6月开始部分产品盈利明显走阔✿◈★ღ。从中期来看✿◈★ღ，供应端✿◈★ღ，新增产能增速大幅放缓✿◈★ღ，供给格局改善✿◈★ღ；需求端✿◈★ღ，国内旺季有望贡献弹性✿◈★ღ，海外需求有望迎来补库周期✿◈★ღ，内需有望增长✿◈★ღ。 高端化布局丰富产品矩阵✿◈★ღ，规模化链条扩大供给能力 2023年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力✿◈★ღ。2022年底炼化一体化全年投产后✿◈★ღ，公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势✿◈★ღ，公司进一步规划了EVA✿◈★ღ、丙烯腈✿◈★ღ、可降解材料的后续扩产规划✿◈★ღ，未来新材料总体量将翻三番✿◈★ღ，持续推动公司利润增长✿◈★ღ。同时投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目✿◈★ღ，推动高端化工新材料生产✿◈★ღ，目标实现国产化替代✿◈★ღ，带动石化产业链高端化转型升级✿◈★ღ。 图表1东方盛虹在建拟建项目 项目内容预期投产时间 聚烯烃弹性体20万吨/年α-烯烃装置✿◈★ღ、30万吨/年POE装 （POE）等高置✿◈★ღ、30万吨/年丁辛醇装置✿◈★ღ、30万吨/年丙2024年12月端新材料项目烯酸及酯装置竞博电竞首页✿◈★ღ。✿◈★ღ、24万吨/年双酚A装置 180万吨/年选矿装置✿◈★ღ、80万吨/年硫磺制 酸装置✿◈★ღ、40万吨/年湿法磷酸装置✿◈★ღ、28万吨 湖北海格斯配/年湿法磷酸净化装置✿◈★ღ、50万吨/年磷酸铁装 套原料及磷酸置✿◈★ღ、30万吨/年磷酸铁锂装置✿◈★ღ、10万吨/年 铁✿◈★ღ、磷酸铁锂2024年12月 新能源材料项水溶肥装置✿◈★ღ、50万吨/年专用复合肥装置✿◈★ღ、 目200万吨/年磷石膏无害化处理装置✿◈★ღ、100万 吨/年路基材料装置✿◈★ღ、100万吨/年水泥缓凝 剂装置✿◈★ღ、2万吨/年无水氟化氢装置 240万吨/年精 对苯二甲酸240万吨/年精对苯二甲酸（PTA）生产装置2024年11月（PTA）三期 项目 连云港虹科新 材料有限公司 34万吨/年顺酐装置✿◈★ღ，30万吨/年BDO装置 可降解材料项2025年3月 和18万吨/年PBAT装置 目（一期）工 程 年产100万吨年产100万吨智能化功能性纤维✿◈★ღ，主要包2026年4月 2/5 智能化功能性括涤纶长丝POY（预取向丝）生产线条✿◈★ღ、 纤维项目FDY（全拉伸丝）生产线条 一期新建PSA单元✿◈★ღ、配套的压缩机系统✿◈★ღ、 盛虹炼化（连变电所✿◈★ღ、控制室等公辅设施✿◈★ღ，建成后可实现 云港）有限公氢气300000Nm3/h✿◈★ღ。二期新建低温甲醇洗 司100万吨/单元改造✿◈★ღ、深冷分离单元和醋酸单元及配套2026年5月年醋酸项目的循环水站✿◈★ღ、初期雨水收集池竞博电竞平台下载安装✿◈★ღ、泡沫站✿◈★ღ、变 电所✿◈★ღ、控制室✿◈★ღ、原料/产品储罐等配套工程✿◈★ღ， 其他辅助设施依托现有厂区 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.47亿元✿◈★ღ、43.26亿元和59.06亿元✿◈★ღ，对应当前股价PE分别为16.81/11.84/8.68✿◈★ღ，维持“买入”评级✿◈★ღ。 风险提示 原油和煤炭价格大幅波动✿◈★ღ； 项目建设不及预期✿◈★ღ； 不可抗力✿◈★ღ； 宏观经济下行✿◈★ღ。